国信证券香港金融控股双轮驱动,高速成 [复制链接]

国信证券(香港)金融控股6月27日发布对永升生活服务的研报，摘要如下：

收入与净利润随业务扩张快速增长

年公司收入10.76亿元，较年同比增长48.4%，—年收入年复合增长率47.7%，核心净利润（剔除一次性上市费用开支）由年同期万元增长64.8%至1.26亿元，—年核心净利润年复合增长率达.6%，收入和核心净利润过去4年维持高速的成长。受益于在管规模的扩张、社区增值服务的增长及成本管控措施的有效实施，公司毛利率由年的16.1%提升至年的28.7%。年公司的三条业务线均增长迅速：（1）物业管理服务收入较年同期增长41.2%至6.67亿元，营收占比为62%，毛利率提升2.7个百分点至20.7%；（2）社区增值服务收入较去年同期增长72%至1.98亿元，营收占比18.5%，毛利率上升1个百分点至63.4%。（3）非业主增值服务收入由去年的1.43亿元同比上升47.6%至2.11亿元，毛利率上升0.3个百分点至21.6%，营收占比19.6%。

受益于旭辉集团的快速发展

旭辉集团作为永升的股东，合同销售金额由年的亿元增长到年的亿元，4年复合增长率高达71.4%，以年合同销售金额计，旭辉集团在中国房地产百强企业中排名第15位，且集团土地储备丰富，年末拥有土地储备建筑面积超过万平方米（其中已经确权4万平方米）。过去三年，旭辉集团独家开发的全部住宅社区均由永升生活服务管理，旭辉集团的快速发展及大量的项目储备为公司未来三年管理面积的持续增长带来强劲的动力，业绩增长的确定性强。

第三方市场外拓能力较强

公司有超过百人的市场拓展团队，具备较强的第三方市场外拓能力。近年来公司第三方项目快速增长，来自第三方的在管面积由年的万平方米增加到年的万平方米，4年复合增长率达.7%。公司第三方项目中标率达41%，高于行业平均水平，表明公司的服务品质得到了市场的认可。截至年末，合约管理面积中来源于第三方的面积占比达64%，已远超来自股东贡献的合约面积。强大的第三方市场外拓能力，是公司实现业绩持续快速增长的另一强劲动力。

多业态物业均衡发展

公司的管理业态分为住宅及非住宅物业，在管非住宅物业包括办公大楼、商场、工业园区、医院及学校等。截至年末，公司在管面积为.9万平方米，总收入为6.66亿元。其中住宅物业管理面积为.8万平方米，收入4.64亿元，非住宅管理面积为.1万平方米，收入为2.03亿元。公司非住宅业态的管理面积占总在管面积的18.5%，收入占比接近30%。预计在未来3—5年内，公司非住宅物业管理面积占比将进一步提升至30%左右，成为公司利润的稳定器。

投资建议

永升生活服务作为一家快速成长中物业管理公司，—年合约面积及在管面积年复合增长率分别达62.7%、60.6%。公司管理团队经营有序、战略清晰，通过“双轮驱动”实现合约面积和管理面积的快速增长：一方面股东旭辉集团近年来地产业务快速增长，稳定的为公司贡献管理面积；另一方面凭借良好的服务及口碑，公司第三方拓展能力快速增强，来自第三方的管理面积增长迅猛。我们预计公司、年EPS分别为0.13元、0.21元，给予公司年PE30倍，对应目标价4.43港元，首次覆盖给予“买入”的投资评级。

风险提示

房地产行业调整超预期导致公司业绩增长放缓；人员成本大幅上升。