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随着越来越多的内地投资者开始投资香港股市，多了解香港股市的历史轨迹，有利于大家的投资能力成长。
上次我们写了篇港股历次股灾回顾：年的香港股灾，这次我们继续来了解下年的香港股灾。
背景
经过年股灾的打击，香港股市低迷数年。但随着20世纪70年代内地改革开放*策以及香港经济急剧起飞，港股从年开始转趋活跃。恒生指数从年底的点上涨至年底的点。~年上半年，因担心香港的前途问题，港元兑美元曾大幅贬值，导致港元危机，香港的股市、楼市出现了一轮调整。
年10月15日港元实行与美元挂钩的联系汇率制度，年12月19日《中英联合申明》签署，香港局势恢复稳定，外资再次涌入香港，股市重新充满活力。年4月2日，香港联合交易所成立，同期“恒生指数期货”面世，港股进一步与国际标准接轨，市场乐观气氛更加炽热。活跃的期货市场与恒生指数相互推动，恒生指数加速上升，年10月股灾爆发前夕，恒生指数最高升至点。
股灾
年，在财*赤字、贸易逆差的双重压力下，美元汇价转弱，通货膨胀上升，物价指数升至3.6%高位，涨幅几乎时年的一倍。美联储在年9月4日宣布将贴现率从5.5%调升为6.0%，美股出现逆转，不安气氛开始笼罩全球金融市场。
当时，高新技术兴起，程序交易开始普及，衍生出由计算机按计量模式自动交易的新交易模式（也就时现在的量化交易，现在的量化规模更为庞大），而其中不少模式围绕着“投资组合保险”来做的。“投资组合保险”希望锁定整个投资组合价格下跌的风险，传统的方法是买入现股的同时卖空期指。一旦美股市场收经济数据打击，组合保险投资者会通过沽出期货锁定下跌风险，进而进一步放大道琼斯指数的跌幅。在现货期货陷入恶性互动的困局下，道指10月16日大跌点，全周累计跌幅超过9%。
纽交所10月19日周一一开盘就收到大量卖盘，在连锁反应的恐慌情绪下，道指周一跌至点，单日急泄.32点，跌幅达22.6%，这就是著名的黑色星期一。
受美股暴跌影响，恒生指数10月19日暴跌11.1%，联交所在20日清晨召开紧急会议，并在开市前宣布“暂时停市四天”，停市公布迎来了散户的鼓掌欢迎。但港股的停市却遭到质疑，有损香港的金融中心地位。更为不安的还有期交所尚有2万多张期货合约没有平仓，系统性危机一触即发。
经过多番商讨，港英*府及多家银行如汇丰、渣打及中银集团等于10月25日迅速安排20亿港元现款借给香港期货保证公司备用。银行公会随后宣布减息，但市场对于这些救市措施无动于衷，反而认为是危机加深的迹象。10月26日，港股重开后即受沉重沽压，机构投资者为规避股票下跌风险，在期货市场卖出恒指期货对冲，散户期货参与者面对追缴按金（MarginineCall）压力而被迫斩仓，指数大跌.7点至.69点，单日跌幅达33.3%，恒指期货更是暴跌44%。
其后，银行公会在10月底再次大幅减息1厘，10月股灾后，港股再地位整固，恒生指数于12月7日跌至点，此后大市靠稳，年底，恒指收于点。
总结
这次股灾有新特点：1个是程序化交易，容易形成趋同性交易行为，形成无法抵挡的单向走势，2是股指期货，作为避险工具，在极端情况下，也容易形成推波助澜作用。
我们在后续对市场整体判断方面，要加权考虑衍生品的双刃性，系统性风险较难规避，但大周期内的小型或者个股式的灾难倒是一个很好的风险管理组合。
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