苹果研究iPhone13预购不易推 [复制链接]

预测更新：

iPhone13供应状况、–年iPhone出货量、与年新款iPhone卖点

主要公司：

Apple(AAPL.O)

1.　　iPhone13系列预购高于iPhone12系列，但符合市场预期。

2.　　iPhone13ProMaxPro供应短缺的持续时间可能会短于iPhone12ProMaxPro。iPhone13ProMaxPro供货改善时程将影响1Q22iPhone出货量。

3.　　iPhone在与年的YoY出货成长将放缓。若预购没有显著优于预期，则不易推升近期Apple与iPhone供应链股价。

iPhone13系列预购高于iPhone12系列，但符合市场预期。

1.　　新款iPhone在Apple官方网站上预购开始后的运送时间可代表需求强弱指标。我们认为对投资人而言，2周内、2–5周与5–6周以上的运送时间分别代表需求低于预期、符合预期与优于预期。根据Apple官方网站的运送时间，高阶款式符合预期(约3–5周)，低阶款式低于预期(0–2周内)。

2.　　iPhone13ProMaxPro的预购需求明显优于13mini，这与Apple核心粉丝、高阶核心用户与有送礼需求者在第一时间订购高阶机型的行为一致。

3.　　美国对华为禁令为iPhone13ProMaxPro预购需求较强的另一主因。

4.　　在出货比重与平均运送时间方面，iPhone13ProMaxPro分别为45–50%与3–5周，均高于iPhone12ProMax与Pro的35–40%与3–4周，故iPhone13ProMaxPro的预购需求成长。iPhone13mini则分别为50–55%与0–2周，均低于iPhone12mini的60–65%与1–2周，故iPhone13mini的预购需求衰退。整体而言，iPhone13系列的预购需求优于iPhone12系列。

5.　　iPhone13在4Q21出货量高于iPhone12在4Q20出货量已是市场共识，且iPhone13ProMaxPro的运送时间并未超过5–6周，故iPhone13预购结果符合市场预期。

iPhone13ProMaxPro供应短缺的持续时间可能短于iPhone12ProMaxPro。iPhone13ProMaxPro供货改善时程将影响1Q22iPhone出货量。

1.　　根据过去经验，iPhone高阶机型在预购时需求均显著优于低阶机型，但在发售6–8周后，高阶机型的供应短缺通常有显著改善。不过，iPhone12ProMaxPro是个例外。iPhone12ProMaxPro自发售后，在Apple官方网站上2–4周的运送时间持续了超过约3个月的时间，递延需求/出货也造成了iPhone在1Q21出货成长达40%YoY的强劲表现。我们认为主因在于iPhone12ProMax12Pro的长焦相机CIS短缺造成。

2.　　Apple为避免重蹈覆彻iPhone12ProMaxPro供货不足之错误，调升了iPhone13ProMaxPro的供货比重至45–50%(vs.iPhone12ProMaxPro的35–40%)。故我们预测iPhone13ProMaxPro在预购开始后的供应短缺现象，最快将在11月中旬见到显著改善(运送时间改善至2周内)。

3.　　我们认为若iPhone13ProMaxPro供应在11月中旬显著改善，则1Q22iPhone出货量将YoY持平或衰退。

iPhone在与年YoY出货成长将放缓。若预购没有显著优于预期，则不易推升近期Apple与iPhone供应链股价。

1.　　受益于5G换机潮与美国对华为禁令，我们估算iPhone在与年YoY出货成长分别为5%与16%，显著优于智慧型手机市场的-8%与5%。

2.　　我们先前预测Apple将分别在2H22与年推出支援屏下指纹的iPhone与折叠iPhone，因开发进度低于预期，故我们修改预测为支援屏下指纹的iPhone机型与折叠iPhone将分别延后至2H23与年推出。我们认为这对–年的iPhone出货将有负面影响。

3.　　年的iPhone的硬件卖点包括：1)支援5G的新款iPhoneSE(1H22)、2)较低价的新款6.7"iPhone(2H22)、与3)采用打孔屏(取消浏海屏)与48MP广角相机的两款高阶新机型(2H22)。

4.　　因5G换机需求与美国对华为禁令对iPhone出货的贡献渐减，故即便年新款iPhone有上述3个硬件卖点，我们预期年iPhoneYoY出货成长将降至5–7%YoY，低于年的16%YoY。

5.　　我们预测2H23新款iPhone将支援屏下指纹，但到时折叠设计可能为高阶智慧型手机最重要的卖点，故仍需观察屏下指纹对2H23新款iPhone出货量的贡献。我们认为年iPhoneYoY出货成长可能与年相近或低于。

6.　　考量到iPhone出货YoY成长将在与年放缓，我们认为除非iPhone13后续销售高于预期并增加4Q21与1Q22订单，否则不易推升近期Apple与iPhone供应链股价。

投资建议：

iPhone13预购结果不易推升AppleiPhone供应链近期股价，1Q22、与出货放缓为关键疑虑。

风险提示：

新产品生产递延或市场需求不如预期。

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评级定义

投资评级

类别

说明

评级

体系

股票投资评级

在报告发布日期后的6个月内，相对同期该股票的司法管辖区之指数的涨跌幅

买入

预期股价相对收益20%以上

增持

预期股价相对收益10%到20%

中立

预期股价相对收益-10%到10%

持有

预期股价相对收益-10%

行业投资评级

在报告发布日期后的6个月内，相对同期该行业的司法管辖区之指数的涨跌幅

强于大市

预期行业指数涨幅5%

中性

预期行业指数涨幅-5%到5%

弱于大市

预期行业指数涨幅-5%

管辖区

用于定义评级的指数

中国大陆

沪深指数

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中国-澳门

恒生指数

美国

标准普尔指数

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