过去一年，在全球低利率和无限流动性的推动下，资本市场经历了精心安排的牛市。
亚洲时区的香港市场成为一股不容忽视的融资力量。
去年，新股潮引发国际资金涌入港股市场，港元多次触及强方兑换保证水平，金管局多次出售港元干预。
临近年末，北水汹涌南下，成为港股市场一道亮丽风景线。截至年末，沪深港通的南向交易累计成交金额超过14万亿港元。内地投资者持有的香港上市股份由年末的亿港元增至2.1万亿港元。
汹涌的资金为港股带来了理想表现，不少上市公司刷新纪录高位，例如香港交易所(-HK)、美团-W(-HK)、腾讯(-HK)等。
同时，积聚的资金池、港交所上市制度改革以及中概股回归，也吸引了众多企业选择香港作为上市地。年，香港IPO市场集资额达到亿元，位列全球第二，还成为全球第二大生物科技集资中心。
然而，这一切的辉煌，却仅仅体现在港交所的业绩上，并没有展现在反映大市走势的恒生指数中。
港股市场成了全球数一数二的重要融资市场，拥有多家万亿级市值、能左右全球投资风向和科技浪潮的新经济企业，恒生指数却沦为表现最差的主要指数之一。见下图，恒生指数明显跑输A股、美国三大股指以及MSCI全球ETF。
所以，恒生指数确实有检讨的必要。
怎么改
年3月1日收市之后，恒生指数公司公布了优化“恒生指数”建议的咨询总结。优化涉及五大内容：
1）扩大市场覆盖率：计划于年中之前，通过定期指数检讨，将成分股数目由目前的52只增加至80只，而最终数目将固定为只。
事实上，年2月26日恒生指数公司宣布对恒生指数成分股作出一些变动，加入阿里健康（-HK）、龙湖集团（-HK）和海底捞（-HK），将成分股数目由52只增至55只，从年3月15日起生效。
所以，循序渐进的扩容正在推进中。
2）扩大行业的代表性：恒生指数成分股将从：1）金融业，2）资讯科技业，3）非必需性消费和必需性消费，4）地产建筑业，5）公用事业和电讯业，6）医疗保健业，以及7）能源、原材料、工业和综合企业等七个行业组别中选出，目标是使每个行业组别的市值覆盖率不低于50%，行业组别的构成至少每两年检讨一次。
目前的恒生指数成分股“偏科”很严重。
根据恒生指数公司之前发布的数据，资讯科技业、金融业、电讯业、能源业和综合企业的市值覆盖率都在50%以上，而公用事业、地产建筑业、消费业、医疗保健、工业等的市值覆盖率则低于50%，见下图。
也就是说，新的调整将增加市值不足行业，例如公用事业、地产建筑业、消费、医疗保健等的市值覆盖。目前恒生指数整体市值覆盖率只有57.6%，并不能很好地反映整个市场的表现，局部行业的调整或许可提升覆盖率。
3）缩短候选成分股的上市历史要求：上市历史由2年并设快速机制改为3个月。也就是说，上市不久、具有行业代表性的公司可更快更具灵活性地加入恒指。
4）保持香港公司代表性：维持20至25只香港公司成分股，至少每两年评估一次。
恒生指数于年推出，反映香港最大型、流动性最高上市公司的表现。在当时，上市公司基本上为香港本土企业或服务于香港的企业。
年，首只红筹股粤海投资被纳入恒指。财华社翻查数据发现，到年12月份，在恒指成分股中，内资企业只有3家（仅占9.1%），其余皆为港资企业或服务香港市场的企业。
年，首只内地国企H股建设银行(-HK)被纳入恒指。到年12月末，内资企业有11家，占比大约为30.6%。
-年金融危机在亚洲资本市场显形之前，全球金融市场经历牛市，许多中资企业赴港上市掀起打新潮。从下图可见，港股市场中H股和红筹股的成交额占比在年到达65.36%的高位，随后持续下降，到年为35.66%。
不同的是，最近两年，新经济企业取代了H股和红筹股甚至香港企业，成为牵动港股市场表现的神经，例如回流的阿里巴巴（-HK）、美团、腾讯等，拥有庞大的市值，成交也异常活跃，是资金追逐的焦点。
而过去一直占据主要地位的香港公司日渐式微，再加上年以来的社会事件，香港企业业绩下滑，股价表现也并不理想，但是在恒生指数中仍占有比较大的比重，这应该是恒指在年全球资本市场大起飞之时跑输的一个主要原因。
最新检讨之前的52只恒生成分股中，香港企业和主要服务于香港的上市公司数量为17家，占总数的32.69%。
未来，若恒指成分股扩大至只，保留20到25只香港公司成分股，则意味着占比会进一步下降至20%-25%。
5）优化成分股权重分布：对所有成分股采用8%的权重上限，不限是否为同股不同权/第二上市公司。
从以上恒生指数成分股的阵营图可见，友邦保险（-HK）和腾讯的权重都达到10%的上限，而阿里巴巴和美团则因同股不同权/第二上市所限，权重不得超过5%。
改革将意味着友邦保险和腾讯的权重将下调，而阿里巴巴和美团的权重有望获得提升。
总结
最近财*司司长在考虑上调交易印花税之外，也有提到会扩大“互联互通”的深度和广度，吸引更多国际投资者和产品供应商。此外，港交所有计划进一步放宽二次上市门槛，取消申请人必须为创新公司的条件及降低相应的市值要求。这将吸引更多符合资格的企业到香港上市。
所以，与十年甚至二十年之前相比，港股市场有了很大的转变，上市公司不再集中于港资企业、金融和地产公司—年成分股当中的地产股有17只，到年12月只有7只，而呈多元化发展，H股和红筹股也不再是轴心，新经济和生物科技公司走上了舞台。
恒生指数反映港股市场的整体表现，同时也是全球众多被动、主动投资组合的基准指标，应该灵活转变，把握市场的变化。总括而言，这次恒生指数公司的改革是为了顺应近年香港上市趋势的变化，尤其港交所上市规则改革后引入的众多新经济、未盈利生物科技公司，作为衡量整体市场表现的基准指数，恒生指数很有必要据此作出调整。
对投资有何启示？
入指将提升上市企业的流动性和估值透明度，这也是许多上市公司入指之后股价大涨的原因，例如最近业绩欠佳且有不利传闻的海底捞（-HK），在获得入会通知之后股价仍有不错的表现。
以恒生指数为基准指数的基金或机构投资者，需要因应成分股的调整进行调仓操作以跟上指数表现，所以会做多新加入或权重提高的股份，而减持剔除或权重下降的股份。同时，由于受