来源：ETF总舵主
内容摘要
1、恒生互联网ETF（）其联接基金（A类：，C类：）跟踪恒生互联网科技业指数，该指数反映恒生综合指数里主要经营资讯科技业务成份股公司的表现。其成分股覆盖数字化创新全产业链，既重仓阿里巴巴、腾讯、美团等互联网巨头，也包括中芯国际、华虹半导体等上游硬件厂商，业绩成长空间较大，确定性较高。
2、中美监管仍未达成共识，市场短期受恐慌情绪压制。上周后半周，在腾讯等企业最新业绩表现疲弱加之美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）发布的声明乐观程度低于预期等因素扰动下，港股板块再次回调。监管不确定性持续是导致上周五市场再度出现恐慌性抛售的主要诱因。PCAOB坚持要求全面检查针对美国上市中概股企业的相关审计文件，并表示目前中美双方达成共识仍然为时尚早。受此影响，香港科技标的和美国中概股再度大幅下挫，上周五南向资金也明显流出海外中资股市场。根据媒体最新报道，中美审计监管合作相向而行，境外上市渠道保持畅通。中美双方监管机构都充分知悉对方关切，正在相向而行，努力寻求解决问题的方案，以尽快实现有效、可持续的合作。这符合两国资本市场和全球投资者的最大利益。
3、回购增加凸显港股中线价值。阿里巴巴（.HK）公布了中国互联网企业有史以来最大规模的股票回购计划后，其股价当日涨幅超过11％，推动恒生科技指数在两天内上涨7.5％。随后，腾讯和小米也都在上周宣布了股票回购计划。从历史上来看，股票回购大幅增加可能是中期市场底部的一个有效且实用的领先指标。考虑到目前很多企业估值水平都处于历史低点，在3月底业绩发布高峰期过后（即股票限制买卖期结束后）不排除会有更多公司的股票回购计划陆续公布。
4、高股息标的及调整较充分的优质成长股将助力投资者更好地承受当前波动。市场也并不乏积极的因素，例如估值水平已经非常具有吸引力；更多企业正筹划扩大股票回购力度或发放高额股息；香港本地疫情高点正在过去，未来几周有望逐步缓解，从而可能利好本地股票修复。整体来看，认为中期内市场面临的机会仍然整体大幅风险，国内政策对于提升投资者风险偏好起到关键性作用。具体到板块配置方面，认为高股息收益率标的和前期调整幅度较大的优质成长股将助力投资者更好地承受目前的市场波动。
产品要素
基金规模：.58亿元
场内成交额：上周总成交额.78亿元，日均成交额46.16亿元
资金净流入：上周份额减少27.50亿份
上周收益表现：上周价格涨跌幅-2.56％，同期沪深涨跌幅-2.14％，恒生指数涨跌幅-0.04％。
图表：恒生互联网ETF前十大重仓股
数据来源：Wind，时间截至：/03/25，特别说明：以上不作为个股推荐
图表：恒生互联网ETF细分行业分布
数据来源：Wind，时间截至：/03/25
1、市场回顾
图表：上周港股市场主流指数表现
数据来源：Wind，时间截至/03/25
经历多日连续大幅上涨后，上周A股及港股市场有所调整，也属于正常现象。恒生指数周内震荡，基本走平，恒生互联网指数回调1.93％。个股方面，指数成分股中共计13只个股上涨，22只个股下跌：其中哔哩哔哩-SW（14.99％）、宝尊电商-SW（11.40％）、阿里巴巴-SW（9.20％）、小米集团-W（6.66％）领涨，联易融科技-W（-13.07％）、美团-W（-11.94％）、比亚迪电子（-10.10％）、明源云（-10.05％）调整幅度最大。
2、行业；成份股信息
上周南下资金整体净流入，周内合计净流入规模为26.48亿港元。截至年3月25日，南下资金本年累计净流入额达.39亿港元。上周后半周，在腾讯等企业最新业绩表现疲弱加之美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）发布的声明乐观程度低于预期等因素扰动下，南向资金明显流出海外中资股市场。
图表：近30日南向资金净买入
数据来源：Wind，时间截至/03/25
美团-W（.HK）：3月25日，公司公告年业绩，全年营收亿元，同比增长56％。年全年净亏损.4亿元，去年同期为净利润47.1亿元，市场预期为净亏损.17亿元。年四季度经调整净亏损额39.4亿元。美团外卖业务，实现营收亿元。同期内，美团外卖骑手成本为亿元，骑手成本占餐饮外卖收入比例达71％；到店、酒店及旅游业务，收入同比增加53.1％至人民币亿元，净利润同比增加72％到年的人民币亿元，而经营利润率则由38.5％提升至43.3％；新业务及其他分部的收入同比增长84.4％至人民币亿元，经营亏损由年的亿元扩大至年的亿元。
公司表示，将持续实施‘零售+科技’的战略升级，更好地帮助小微商户应对困难时期。同时，重点
腾讯控股（.HK）：3月23日，公司公告年业绩，实现营业收入亿元，同比增长16％；归母净利润（Non-IFRS）亿元，同比增长1％。21Q4公司营业收入亿元，同比增长8％，环比增长1％；归母净利润亿元，同比下滑25％，环比下滑22％。分业务看，消费互联网业务增长放缓（增值服务收入同比增长10％至亿元、网络广告收入同比增长8％至亿元），2B业务成主要增长驱动力（金融科技及企业服务收入同比增长34％至亿元）。增值服务中，游戏整体收入亿元：国内游戏亿元，同比增长6％，受到未成年人保护相关监管影响，Q4同比增长跌至1％。监管影响将在22H2逐步消化。海外游戏表现依旧强劲，全年收入同比增长31％至亿元。总的来看，监管对游戏、广告收入影响将短期持续，且后续B端业务占比升高、重点战略投入加大，公司净利率承压。
小米集团-W（.HK）：3月22日，公司公告年业绩，实现营收亿元，同比增长33.5％；经调整净利润亿元，同比增长69.5％。Q4，总收入亿元，同比增长21.4％；经调整净利润45亿元，同比增长39.6％。年，公司互联网服务收入达到人民币亿元，同比增长18.8％，表现超预期，业务多元化带来抗风险能力提升；年，IoT业务稳健增长，收入达亿元，同比增长26.1％；造车业务方面，公司计划年上半年实现量产，参考“蔚小理”造车历史，一般需量产前14个月发布产品，投资人有望于年内见证小米原型车，年内业绩会也有望释放多信息，会对公司估值产生一定支撑。目前互联网板块估值承压，但从公司基本面来看，手机高端化仍在不断推进，互联网业务表现亮眼，造车有望提供远期增长动能，未来增长潜力大。
回购增加凸显港股中线价值。阿里巴巴（.HK）公布了中国互联网企业有史以来最大规模的股票回购计划后，其股价当日涨幅超过11％，推动恒生科技指数在两天内上涨7.5％。随后，腾讯和小米也都在上周宣布了股票回购计划。从历史上来看，股票回购大幅增加可能是中期市场底部的一个有效且实用的领先指标。考虑到目前很多企业估值水平都处于历史低点，在3月底业绩发布高峰期过后（即股票限制买卖期结束后）不排除会有更多公司的股票回购计划陆续公布。
（数据来源：Wind、中银证券、东吴证券、中金公司，注：以上不构成个股推荐）
3、估值分析
得益于阿里巴巴宣布规模庞大的股票回购计划，指数在上周前半段一度显著上涨。但受监管不确定性扰动以及腾讯业绩低迷等因素影响，市场在随后的两天内回吐了此前全部涨幅。指数估值亦回到相对低位。
图表：恒生互联网指数估值变化
数据来源：Wind，截至/03/25